2.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备接5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%；投资的最低报酬率为10%。

　　要求：计算净现值为零的销售量水平(计算结果保留整数)。

　　答案：

　　(1)预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值：1045822元

　　(2)收回的流动资金现值=145822×（P，10%，5)=145822×0.6209=90541(元)

　　(3)每年需要的现金流量(固定资产投资摊销额)=(1045822-90541)／(p／a，10%，5)=955281／3.7908=252000(元)

　　(4)每年税后利润=252000-(900000／5)=252000-180000=72000(元)

　　(5)每年税前利润=72000／(1-0.4)=120000(元)

　　(6)销售量=(500000＋180000＋120000)／(20-12)=100000(件)

　　依据：《财务成本 管理 》教材第二、四章。

　　3.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：

　　(1)按11%的利率发行 债券 ；

　　(2)按面值发行股利率为12%的优先股；

　　(3)按20元／股的价格增发普通股。

　　该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%； 证券 发行费可忽略不计。

　　要求：

　　(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的“普通股每股收益计算表”)。

　　(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)

　　(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

　　(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？

　　(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

　　答案：

　　(1)计算普通股每股收益

　　(2)每股收益无差别点的计算：

　　债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点：

　　［(EBIT-300-4000×11%)×0.6”÷800=［(EBIT-300)×O.6]÷1000

　　EBIT=2500(万元)

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　［(EBIT-300)×0.6-4000×12%”÷800=［(EBIT-300)×0.6]÷1000

　　EBIT=4300(万元)

　　(3)财务杠杆的计算

　　筹资前的财务杠杆=1600／(1600-300)=1.23

　　发行债券筹资的财务杠杆=2000／(2000-300-4000×11%)=1.59

　　优先股筹资的财务杠杆=2000／(2000-300-4000×12%／0.6)=2.22

　　普通股筹资的财务杠杆=2000／(2000-300)=1.18

　　(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。(5)当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方案。

　　(6)当项目新增营业利润为3000万元时应选择债券筹资方案。

　　依据：《财务成本管理》教材第八、九、十章。