3、某公司目前生产销售乙产品（预计此产品4年后停产）。每年生产乙产品需要A零件10000个。目前有一个生产任务不够饱满的生产线可用于自制A零件，还需添置一台专用检验设备，其设备投资80000元，税法规定的残值占原值的10％，设备预计可使用4年，报废时的残值为5000元。自制A零件平均需10000元的材料储备。自制A零件的单位变动成本为50元，每批自制零件投产前的生产准备成本为500元，生产期内的每日生产量为100个，每日耗用量为30个。每个零件的年变动性储存成本为1.5元。该公司的适用所得税税率为40％，资本成本为10％。该零件如不自制，可外购，预计4年外购A零件的成本总现值为101万元。要求：（1）计算若自制A零件，其经济生产批量为多少？（取整数）（2）计算自制A零件方案的流出总现值为多少？（最终计算结果保留两位小数）（3）选择A零件的取得方式。

答案:

（1）Q*＝ ＝3086（个）

（2）a．设备投资： －80000（元）

b．垫支材料储备款： －10000（元）

c．残值收入： 5000×（1＋10％）-4＝3415.07（元）

d．残值变现净损失减税： （8000－5000）×40％×（1＋10％）-4＝819.62（元）

e．零件变动制造成本： 50×10000×（1－40％）×（P/A，10％，4）＝－950970

f．零件自制相关总成本：

＝－6162.99（元）

g．4年后收回垫支材料储备款： 10000×（1＋10％）－4＝6830.13（元）

h．每年折旧抵税：

流出总现值＝－80000－10000＋3415.07＋819.62－950970－6162.99＋6830.13＋22823.28

＝－1013244.89（元）

（3）自制成本流出总现值101.324489万元＞外购成本总现值101万元，所以选择外购。

解析:

4、A公司2003年1月1日发行每张面值为100元、期限为5年的可转换 债券 ，自2004年起每年的1月1日支付 利息 ，利息率分别为0.8％、1.1％、1.8％、2.1％和2.5％。有关可转换债券的其他有关条款如下：（1）转股起止日及初始转股价格：转换期自2003年7月1日至2008年1月1日，初始转换价格为10.55元。（2）转股价格的调整和修正：当公司股票在任意连续30个交易日中累计20个交易日的收盘价格不高于转股价格的70％时，公司有权在不超过20％的幅度内向下修正转股价格。（3）赎回条款：在转换期内，若A公司股票在任意连续30个交易日内的收盘价不低于转股价格的130％，A公司有权赎回全部或部分债券，赎回时间分别为：2003年7月1日至2003年12月31日以及2004年1月1日至2004年12月31日，赎回价格为债券面值的102％；2005年、2006年、2007年的赎回价格分别为债券面值的103％、104％和105％。（4）到期偿还条款：2008年1月1日，A公司将按照债券面值的110％并加上最后一年的利息偿还所有未转换的中转换债。要求：（1）如果该可转换价格系平价发行，计算其到期收益率。（2）2005年3月1日，A公司宣布，由于公司股票价格已经满足转股价调整和修正的各项条件，公司决定将转股价下调15％，即调至8.97元。如果投资者决定转股并在同日卖出股票，并要求获得与前述到期收益率相同的报酬率，市价至少应为多少才能达到投资者的要求？（不考虑交易税费，本问与第一问有关）。（3）2006年5月1日A公司的股票价格为15元，由于股票价格已经满足了赎回条款所规定的各项条件，A公司决定赎回部分可转换债券。对于投资者而言，如果其期望的报酬率仍然是到期收益率，因债券被赎回而不能转股，每张债券的损失为多少？（不考虑交易税费，本问与第一问有关，与第二问无关）。

答案:（1）计算可转换债券的到期收益率：

100＝0.8（P/S，i，1）＋1.1（P/S，i，2）＋1.8（P/S，i，3）＋2.1（P/S，i，4）＋（2.5＋110）（P/S，i，5）

用3％测算：

0.8（P/S，3％，1）＋1.1（P/S，3％，2）＋1.8（P/S，3％，3）＋2.1（P/S，3％，4）＋（2.5＋110）（P/S，3％，5）＝102.38（元）

用4％测算：

0.8（P/S，4％，1）＋1.1（P/S，4％，2）＋1.8（P/S，4％，3）＋2.1（P/S，4％，4）＋（2.5＋110）（P/S，4％，5）＝97.65（元）

用插值法计算可得，i＝3.50％，即该可转换债券的到期收益率为3.50％。

注：求解可转换的到期收益率，实际就是求该债券现金流量的内含报酬率。

（2）计算保持到期收益率情况下的最低市价：

转换比率＝100/8.97＝11.15

假定出售价格为P：

100＝0.8（P/S，3.50%，1）＋1.1（P/S，3.50%，2）＋P×11.15（P/S，3.50%，2.17）

解得：P＝9.49（元）

就是说，如果投资者欲保持3.5％的投资收益率，转股价调整后的价格至少应达到9.49元。

注：由于投资者在2005年3月1日出售股票，折现时间应为2年又两个月，即2.17年。

（3）计算每张债券的损失：

如果不被赎回，转换比率＝100/10.55＝9.48

转股的净现值＝0.8（P/S，3.50%，1）＋1.1（P/S，3.50%，2）＋1.8（P/S，3.50%，3）＋15×9.48（P/S，3.50%，3.33）－100＝30.23（元）

赎回的净现值＝0.8（P/S，3.50%，1）＋1.1（P/S，3.50%，2）＋1.8（P/S，3.50%，3）＋104（P/S，3.50%，3.33）－100＝－3.83（元）

投资者因回赎回而不能转股的净损失＝30.23－（－3.83）＝34.06（元）

注：从2003年1月1日至2006年5月1日的时间为3年又4个月，即3.33年。此处计算因赎回而产生的损失，应计算净现值的差额。

解析: