2008年中级财管课程笔记第二章-财务管理辅导-百分百考试网

　　第二章　风险与收益分析
　　第一节　风险与收益的基本原理
　　一、资产的收益与收益率
　　（一）资产收益的含义和计算
　　（1）以绝对数表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较，而以相对数表示的收益则是一个相对指标，便于不同规模下资产收益的比较和分析。通常情况下，用收益率的方式来表示资产的收益。
　　（2）为了便于比较和分析，对于计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。如果不作特殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益率。
　　（二）资产收益率的类型
　　在实际的财务工作中，由于工作角度和出发点不同，收益率可以有以下一些类型：
　　1.实际收益率
　　实际收益率表示已经实现的或确定能够实现的资产收益率，包括已实现的或确能实现的利（股）息率与资本利得收益率之和。
　　2.名义收益率
　　名义收益率仅指在资产合约上标明的收益率。例如借款协议上的借款利率。
　　3.预期收益率
　　预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。
　　4.必要收益率
　　必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。
　　预期收益率≥投资人要求的必要报酬率，投资可行；
　　预期收益率＜投资人要求的必要报酬率，投资不可行。
　　5.无风险收益率
　　无风险收益率也称无风险利率，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。
　　一般情况下，为了方便起见，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。
　　6.风险收益率
　　风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。
　　必要收益率=无风险收益率+风险收益率
　　风险收益率=必要收益率-无风险收益率　
　　二、资产的风险
　　（一）资产的风险含义
　　资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量，离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
　　（二）衡量风险（离散程度）指标
　　衡量风险的指标，主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。
　　1.收益率的方差（）
　　收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为：
　　σ2＝∑[Ri－E（R）]2×Pi
　　2.收益率的标准差（）
　　标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。其计算公式为：
　　【注意】
　　标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小，在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险越小。
　　标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。
　　3.收益率的标准离差率（V）
　　标准离差率，是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。其计算公式为：
　　标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。
　　【提示】当不知道或者很难估计未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时，可以利用收益率的历史数据去近似地估算预期收益率及其标准差。标准差可用下列公式进行估算：
　　其中：Ri表示数据样本中各期的收益率的历史数据；是各历史数据的算术平均值；n表示样本中历史数据的个数。
关于单项资产风险计量的题目大致有两种类型：
　　一类是给出未来的可能收益率及其概率，要求计算预期收益率、方差、标准差或者标准离差率。
　　二类是给出过去若干期的历史数据，要求计算预期收益率、方差、标准差或者标准离差率。　　
　　（三）风险控制对策
风险对策含义方法举例
规避风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。
减少风险（1）控制风险因素，减少风险的发生；
（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。
　　　　转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。　
　三、风险偏好　　
　　类型决策原则
　　风险回避者当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益的资产。
　　风险追求者当预期收益相同时，选择风险大的。
　　风险中立者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
　　【提示】
　　1.风险中立者，无视风险，只根据预期收益的大小选择方案。
　　2.排除风险中立者后，风险回避者和风险追求者决策的原则都是“当… …相同时，选择… …”.
　　3.我们一般都是风险回避者，当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益的资产。
　　4.对于风险追求者，预期收益相同时，选择风险大的。　　

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