四、综合题
1．(2011年)F公司是一个跨行业经营的大型集团公司，为开发一种新型机械产品，拟投资设立一个独立的子公司，该项目的可行性报告草案已起草完成。你作为一名有一定投资决策的专业人员，被F公司聘请参与复核并计算该项目的部分数据。
(1)经过复核，确认该投资项目预计运营期各年的成本费用均准确无误。其中，运营期第1年成本费用估算数据如表1所示：
表1：
金额单位：万元
| 项目 |
直接材料 |
直接人工 |
制造费用 |
管理费用 |
销售费用 |
合计 |
|
外购原材料 |
4000 |
|
1000 |
50 |
150 |
5200 |
|
外购燃料动力 |
800 |
|
200 |
10 |
90 |
1100 |
|
外购其他材料 |
|
|
10 |
2 |
8 |
20 |
|
职工薪酬 |
|
1600 |
150 |
200 |
50 |
2000 |
|
折旧额 |
|
|
300 |
60 |
40 |
400 |
|
无形资产和其他资产摊销额 |
|
|
|
5 |
|
5 |
|
修理费 |
|
|
15 |
3 |
2 |
20 |
|
其他 |
|
|
35 |
5 |
5 |
45 |
|
合计 |
4800 |
1600 |
1710 |
335 |
345 |
8790 |
注：假定本期所有要素费用均转化为本期成本费用。
(2)尚未复核完成的该投资项目流动资金投资估算表如表2所示。其中，有确定数额的栏目均已通过复核，被省略的数据用“*”表示，需要复核并填写的数据用带括号的字母表示。一年按360天计算。
(3)预计运营期第2年的存货需用额(即平均存货)为3000万元，全年销售成本为9000万元；应收账款周转期(按营业收入计算)为60天；应付账款需用额(即平均应付账款)为1760万元，日均购货成本为22万元。上述数据均已得到确认。
(4)经过复核，该投资项目的计算期为16年，包括建设期的静态投资回收期为9年，所得税前净现值为8800万元。
(5)假定该项目所有与经营有关的购销业务均采用赊账方式。
表2
流动资金投资计算表
金额单位：万元
|
项目 |
第1年 |
第2年费用额 |
第3年及以后各年需用额 |
||||
|
全年周转额 |
最低周转天数 |
1年内最多周转次数 |
需用额 |
||||
|
存 |
外购原材料 |
5200 |
36 |
10 |
520 |
* |
* |
|
外购燃料动力 |
(A) |
|
20 |
55 |
* |
* |
|
|
外购其他材料 |
20 |
|
40 |
(B) |
* |
* |
|
|
在产品 |
* |
|
|
696.25 |
* |
* |
|
|
产成品 |
* |
60 |
(C) |
* |
* |
* |
|
|
小计 |
－ |
－ |
－ |
2600 |
* |
* |
|
|
应收账款(按经营成本计算) |
(D) |
* |
* |
1397.50 |
* |
* |
|
|
预付账款 |
* |
* |
* |
* |
* |
* |
|
|
现金 |
* |
* |
* |
* |
* |
* |
|
|
流动资产需用额 |
4397.50 |
5000 |
* |
||||
|
应付账款 |
(E) |
* |
* |
* |
* |
* |
|
|
预付账款 |
* |
(F) |
4 |
* |
* |
* |
|
|
流动负债需用额 |
2000 |
2400 |
* |
||||
|
流动资金需用额 |
* |
(H) |
2600 |
||||
|
流动资金投资额 |
(G) |
(I) |
(J) |
||||
要求：
(1)计算运营期第一年不包括财务费用的总成本费用和经营成本(付现成本)。
(2)确定表2中用字母表示的数据(不需列出计算过程)。
(3)计算运营期第二年日均销货成本、存货周转期、应付账款周转期和现金周转期。
(4)计算终结点发生的流动资金回收额。
(5)运用相关指标评价该投资项目的财务可行性并说明理由。
【答案】
(1)不包括财务费用的总成本费用=8790(元)经营成本=8790－400－5=8385(元)
(2)A=55×20=1100；B=20/40=0.5；C=360/60=6；D=8385
E=5200+20×55+20=6320
F=360/4=90(天)
G=4397.50－2000=2397.50要求：
(1)根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本；
⑦运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；
③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；
④建设期净现金流量(NCF0)，运营期所得税后净现金流量(NCF1～4和NCF5)及该项目净现值。
(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
【答案】
(1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)
1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)
②运营期1～5年每年息税前利润=5100－3600－800=700(万元)
总投资收益率=700/(4000+2000)×100%=11.67%
③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%
银行借款资本成本=6%×(1－25%)=4.5%
新增筹资的边际资本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9%
④NCF0=－4000－2000=－6000(万元)
NCF1～4=700×(1－25%)+800=1325(万元)
NCF5=1325+2000=3325(万元)
该项目净现值=－6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)
=－6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)
(2)该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。
I=2600－2397.5=202.5
J=0
(3)日均销货成本=9000/360=25(万元)
存货周转期=3000/25=120(天)
应付账款周转期=1760/22=80(天)
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期－应付账款周转期=120+60－80=100(天)
(4)2397.5+202.5=2600(元)
(5)由于本题税前净现值为8800万元大于0，但包括建设期的投资回收期9年大于项目计算期(16年)的一半，所以该项目基本具备财务可行性。
注：本题第三问是第五章现会周转期的知识点。
2．(2010年)B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。
(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。
(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用的影响。
(3)假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示：
| N |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
(P/F，9%，n) |
0.9174 |
0.8417 |
0.7722 |
0.7084 |
0.6499 |
|
(P/A．9%，n) |
0.9174 |
1.7591 |
2.5313 |
3.2397 |
3.8897 |
