2012年证券投资分析重点摘要：第七章证券组合管理理论（1）

　第七章　证券组合管理理论

　　现代证券组组合理论体系的形成与发展

　　1952年，美国经济学哈里•马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型。夏普、林特和莫森分别于1964．1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。罗斯提出了套利定价理论APT。

　　第二节证券组合分析

　三、证券组合的可行域和有效边界

　　（一）证券组合的可行域

　　证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合。

　　1、两种证券组合的可行域

　　（1）两证券完全正相关，此时，组合的风险、收益呈线性关系

　　（2）两证券完全负相关，此时，组合的风险—收益关系呈折线形式；并且组合可以降低风险，即在收益相同的情况下，组合的风险小于两证券风险的线性组合，且可以通过A、B证券比例的调整达到无风险组合。

　　（3）两证券不相关

　　此时，组合的风险—收益关系呈双曲线形式；且存在方差最小证券组合。

　　（4）两证券不完全相关

　　向左凸的曲线，且相关系数越趋近-1，曲线弯曲程度越大，组合降低风险的效果越明显。

　　2、多种证券完全正相关

　　无卖空：向左凸的扇形区域；可卖空：向左凸的无限区域

　　四、最优证券组合

　　1、投资者的个人偏好与无差异曲线。

　　一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一些满意程度相同的（无差异）的证券组合，这些组合恰好在期望收益率-标准差坐标系上形成一条曲线，我们称这条曲线为投资者的一条无差异曲线。无差异曲线都具有如下特征：

　　（1）由左向右上弯曲的曲线

　　（2）每个投资者的无差异曲线都不相交

　　（3）同一条无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同，反之，则不同

　　（4）不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度不同

　　（5）无差异曲线位置越高，满意度越大

　　（6）弯曲程度反映了投资者风险承受能力

　　2、最优组合的选择：最优组合是无差异曲线与有效边界的切点。