期货从业资格考试之潜龙在渊沪胶明年或先抑后扬

临近年底，由于天胶市场供应趋势性增加，而同期需求量维持低迷，供应阶段性出现相对过剩现象，加之宏观面的不利因素叠加，导致近期沪胶行情出现弱势下行格局。考虑到今年轮胎行业亏损面加剧、资金紧张以及下游需求低迷影响，春节前冬储采购备货行情也将推迟。

明年天胶供需将略显宽松

从供需面来看，2011年全球天胶产量增幅将达5.4%至1096万吨，需求增幅达4.6%至1108万吨，天胶供需基本维持紧平衡状态。考虑到之前新种的橡胶开始投产，开割面积和胶树单产将会提升，因此明年天胶供需面将略显宽松。

近几年来，越南、缅甸和柬埔寨等产胶小国加快了种植天胶的步伐，天胶种植面积增长速度惊人，正逐步成为重要天胶出口国。其中越南橡胶协会预估，2012 年越南产量将在明年增加2.6%，逼近80万吨，创该国产胶量历史新高。今年缅甸种植面积达48万公顷，比预期增长100%，明年缅甸天胶产量也将进一步增加。2011年柬埔寨种植面积超过18万公顷，产胶量4.2万吨，年增长率达到30%，预计到2020年，种植总面积将增长至30万公顷，其中约 23.5万公顷开始产胶，橡胶年产量29万吨左右。

明年全球主要产胶国的天胶产量还将继续增加，而主要消费国——中国和印度已经减少了进口天胶量，部分生产商转向合成橡胶，后期对于天胶的需求还会降低，供过于求的格局将成为明年天胶市场的常态，沪胶期价上行空间会受到明显抑制。

国内汽车产销明年或将负增长

在没有任何鼓励汽车消费政策的前提下，笔者展望明年国内汽车产销增速出现负增长的概率较大，原因主要有以下四个方面。

首先、受欧美债务危机影响，部分热钱将在明年回流发达经济市场，新兴市场将受到资金面的考验，且全球经济下滑亦将延缓人们购车需求的步伐；其次，近几年国内汽车市场发展迅猛，截至11 月，全国机动车保有量达2.23 亿辆，汽车保有量达1.04 亿辆。由于经济发达城市的交通道路拥挤和停车位紧缺的改善速度远远达不到人们预期，这将制约明年汽车购买人的消费热情；再次，截至今年前11个月国内汽车库存继续加大，汽车经销商较去年新增加的库存量约为50 万辆。考虑到明年汽车零售销量不会超过今年同期水平，而批发销量则可能超过今年，因为明年的汽车库存量将继续增加。在高库存的背景下，部分汽车产商也会放慢产销增速；最后，燃油费用持续攀升，加之部分城市加大交通管制，推行限车限行措施，也会增大明年车市产销出现负增长的预期。而在国内车市产销不乐观的背景下，将难有推动胶价上行的动力。

展望2012年沪胶行情，在欧洲债务集中到期经济衰退降低天胶需求以及橡胶高库存的压制下，一季度天胶行情可能将延续弱势格局，目标在2万下方。不过，我们需关注明年欧债问题最终的解决方案以及新兴国家保增长的宽松政策能否出台，同时也需要留意产胶国是否还会联手干预天胶价格和国储局是否会出台收胶政策来稳定胶价。笔者认为，明年沪胶运行格局很可能是前低后高、先抑后扬的走势。