六:问答题

（六）辨析题（辨别是非并作简要分析）

1.债券价格的易变性与债券的票面利率无关。

2.债券的到期收益率与债券票面利率和债券市场价格有一定的联系。
 
3.根据流动性偏好理论，投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物，债券的期限越长，流动性溢价便越大，因此，债券利率期限结构总是向上倾斜的。

4.可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之下。
 
（七）简答题

1.说明影响债券利率期限结构形状的因素。
2.简要说明市场预期理论的观点。
3.简要说明流动性偏好理论的观点。
4.简要说明市场分割理论的观点。
5.债券的价格在理论上是如何决定的？
6.什么是市盈率估价方法？
7.说明贴现现金流模型的原理。
8.零增长模型与不变增长模型之间、不变增长模型与多元增长模型之间，存在什么关系？
9.如何理解投资基金的单位资产净值？
10.说明可转换证券的价值及其对可转换证券市场价格的影响。

（八）论述题

1.试述影响债券定价的因素。
2.说明债券的定价原理。

（九）计算题

1.某投资者有资金10 万元，准备投资于为期3 年的金融工具，若投资年利率为8％，请分别用单利和复利的方法计算其投资的未来值。

2.某投资者5 年后有一笔投资收入10 万元，投资的年利率为10％，请分别用单利和复利的方法计算其投资现值。

3.有一张债券的票面价值为100 元，票面利率10％，期限5 年，到期一次还本付息，如果目前市场上的必要收益率是8％，试分别按单利和复利计算这张债券的价格。

4.有一张债券的票面价值为100 元，票面利率8％，期限3 年，利息每年支付一次，如果目前市场上的必要收益率是9％，试计算其价格（分别用单利和复利方法）。

5.有一张债券的票面价值为100 元，每半年支付利息5 元，期限2 年如果目前市场上的必要收益率是10％，请分别用单利和复利方法计算其价格。

6.某投资者用952 元购买了一张面值为1000 元的债券，息票利率10％，每年付息一次，距到期日还有3 年，试计算其到期收益率。

7.某债券面值100 元，每半年付息一次，利息4 元，债券期限为5 年，若一投资者在该债券发行时以108.53 元购得，问其实际的年收益率是多少。

8.甲股票的每股收益1 元，市盈率水平为15，估算该股票的价格。

9.某股份公司拟在未来无限时期每年支付每股股利2 元，相应的贴现率（必要收益率）为10％，当时该公司股票价格为18 元，试计算该公司股票的净现值和内部收益率，并对该股票价格的高低作出判断。

10.某股份公司去年支付每股股利2.50 元，预计在未来该公司股票的股利按每年2％的速率增长，假定必要收益率为8％，现实该股票价格为45 元，试计算该公司股票的内在价值和内部收益率，并对现实股票价格的高低进行判断。

11.某股份公司下一年预期支付的每股股利为1 元，再下一年预期支付每股股利为2 元，以后，股利将按每年8％的速度增长。另假设该公司的必要收益率为10％，公司股票现实价格为87.41 元，试计算该公司股票的内在价值和内部收益率。

12.某股份公司预计今后每年支付的股利为10 元，其必要收益率为9％，现实股票的价格为120 元，试用价格收益比率的方法判定该股票价格的高低。

13.某股份公司上年支付的每股股利为1.50 元，每股收益为3 元，公司股票的必要收益率为10％，预计股利每年增长率5％，目前股票价格为36元。试用价格收益比率判断股票价格的高低。
 
14.有一投资基金，其基金资产总值根据市场收盘价格计算为6 亿元，基金的各种费用为50 万元，基金单位数量为1 亿份，试计算该基金的单位资产净值。

15.某公司可转换债券的转换比率为20，其普通股票当期市场价格（即基准股价）为40 元，该债券的市场价格为1000 元。请计算转换平价、转换升水和转换升水比率。

16.某股份公司分配给现有股东的新发行股票与原有股票的比例为1∶8，原有股票的市场价格为30 元，新股票的认购价格为19.20 元，计算附权优先认股权的价值。

17.某股票的市场价格原来为25 元，而通过其认股权证购买的股票价格为20 元，现该股票的市场价格升100％至50 元，问认股权证的理论价值将上涨多少？

（六）辨析题（辨别是非并作简要分析）

1.非。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。因为在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快；而当市场利率下降时，它们的增值潜力也很大。

2.是。如果债券的市场价格等于其面值，则债券的到期收益率等于其票面利率；如果债券的市场价格低于其面值，则债券的到期收益率高于其票面利率；如果债券的市场价格高于其面值，则债券的到期收益率低于其票面利率。

3.非。按照流动性偏好理论，期限长的债券拥有较大的价格风险，因此存在流动性溢价。这样，在预期利率水平上升和下降的时期大体相当的条件下，利率期限结构上升的情况要多于下降的情况，但并不一定总是向上倾斜的。具体来说，如果预期利率上升较大或下降的幅度较小，其利率期限结构一般是向上倾斜的；如果预期利率下降的幅度较大，其利率期限结构就可能是持平的，甚至是向下倾斜的。

4.非。可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。如果价格在理论价值之下，该证券价格低估，这是显而易见的；如果可转换证券价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图，从而使该证券价格上涨直到转换价值之上。

（七）简答题

1.在任一时点上，有三种因素可以影响债券利率期限结构的形状。第一，对未来利率变动方向的预期。如果预期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势。第二，债券预期收益中可能存在的流动性溢价。这样，投资者在接受长期债券时，要求对与期限相联系的风险给予一定补偿。第三，市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍，这一因素使长、短期资金市场形成分割。

2.该理论认为：利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势；如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。

3.该理论认为：投资者往往并不认为长期债券是短期债券的理想替代品。这一方面是由于投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期的要早；另一方面也意识到如果投资于长期债券，基于债券未来收益的不确定性，可能要承担较高的价格风险。因此，投资者在接受长期债券时就会要求对其接受的与债券较长偿还期限相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。
 
4.该理论认为：在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分，这样就使市场划分为短期资金市场和长期资金市场。于是，利率期限结构将取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较。

5.收入的资本化定价方法认为：任何资产的内在价值都是在投资者预期的资产可获得的现金收入的基础上进行贴现决定的。应用到债券上，债券的价格即等于来自债券的预期货币收入的现值。在确定债券价格时，需要知道：第一，估计的预期货币收入；第二，投资者要求的适当收益率。

6.市盈率，也称价格收益比率，是每股价格与每股收益之间的比率。反过来说，每股价格是市盈率与每股收益的乘积。这样，如果分别估计出股票的市盈率和每股收益，就能间接地由此估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，就是市盈率估价方法。

7.贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值。对于股票来说，这种预期的现金流即是未来时期预期支付的股利。再进一步，根据未来股利增长的不同情况，可以建立相应的具体模型。

8.零增长模型是不变增长模型的一个特例，即假定股利增长率等于零，不变增长模型就是零增长模型。不变增长模型又是多元增长模型的一个特例，即假定多元增长模型的每一段时期为零，多元增长模型就是不变增长模型。
 
9.投资基金的单位资产净值是基金业绩的指示器，也是基金在发行期限到期后基金单位买卖价格的计算依据。它是用市场价值来衡量每一份基金单位的资产净值大小的，即用基金单位数量除基金资产总值与各种费用之差。投资基金的单位资产净值是经常发生变化的，但它与基金单位的价格从总体上看趋向是一致的，或成正比例关系。

10.可转换证券有两种价值：理论价值和转换价值。前者是指当它作为不具有转换选择权的一种证券时的价值；后者是指它可转换到普通股票的市场价值，其值等于每一股普通股票市场价值与转换比率的乘积。可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。如果价格在理论价值之下，该证券价格显而易见被低估；如果价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图。

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