【例题2】某企业2001年资产平均总额为1000万元，资产负债率为80%，总资产报酬率为24%，负债的年均利率为10%，，全年包括利息费用的固定成本总额为132万元，所得税率为33%。

　　要求：

　　(1)计算该企业2001年息税前利润;

　　(2)计算该企业2001年净资产收益率;

　　(3)计算该企业2002年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。

　　【答案及解析】

　　(1)息税前利润=1000×24%=240(万元)

　　负债平均总额=1000×80%=800(万元)

　　净资产平均总额=1000-800=200(万元)

　　利息=800×10%=80(万元)

　　净利润=(240-80)×(1-33%)=107.2(万元)

　　净资产收益率=107.2÷200=53.6%

　　4)边际贡献=240+(132-80)=292(万元)

　　经营杠杆系数=292/240=1.22

　　财务杠杆系数=240/(240-80)=1.5

　　复合杠杆系数=1.5×1.22=1.83

　　6、资本结构决策的每股收益无差别点分析法

　　【例题7】某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。

　　要求：

　　(1)计算两个方案的每股利润。

　　(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润。

　　(3)计算两个方案的财务杠杆系数。

　　(4)判断哪个方案更好。

　　【答案及解析】

　　(2)(EBIT-40-60)×(1-40%)/100=(EBIT-40)×(1-40%)/125

　　EBIT=340(万元)

　　(3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2

　　财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25

　　(4)由于方案2每股利润(0.77元)大于方案1(0.6元)，且其财务杠杆系数(1.25)

　　小于方案1(2)，即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。