期货从业资格考试：通胀预期消减黄金还能走多远

在过去十年里黄金应该说是名副其实“黄金十年”了。自从2001年4月每盎司256美元的低点到2011年9月的峰值，金价上涨了足足640%。这十年对于美国大型股票而言是失落的十年，但是对于黄金而言却是年平均回报率21%的十年。

1970年代的金甲虫时代结束之后，投资者对黄金的兴趣一度进入了漫长的蛰伏期，而SPDR Gold Trust ETF（GLD）的出现再度点燃了火花，这一ETF产品提供了一种廉价的，高流动性的房市，让散户投资者也可以拥有这种最令人垂涎的金属。事实上，哪怕是对冲基金，对于它的出现也拍手称庆。

只不过，最近以来，黄金的飞奔脚步看上去已经停顿了下来。黄金价格正坐在其两百天移动平均线上，较之1895美元的史上最高点已经低了14%。而黄金和股市的正相关却未能迟迟走的更近一些。自2010年以来，股市和黄金的走势应该大多是呈现一种正相关。

但今年以来股市和黄金的走势出现了负相关，特别是在今年到现在，道指和标普双双创了危机后的高点，但黄金的价格还在喋喋不休。

2010年、2011年仍有大多数投行、机构、著名投资者都认为黄金还会创新高，他们认为黄金还会突破2000，甚至会升至2500美元。但有些大胆的逆势分析家却已经表示，黄金的十年牛市恐怕也终结于2012年，就像大家所了解的，2012世界末日一样。

其实很多人认为，黄金的上涨是美联储不断的印发钞票，导致了美元的滥用，而黄金受此影响而会进一步走高。而目前市场对于美联储是否印发更多的钞票仍不确定，但黄金还在犹豫不决。但有分析师称，如果美国要是再印钞票，通货膨胀不会高企，那么黄金还会上涨吗？

各经济体和银行业正在逐渐走出崩盘和金融危机的影响。希腊债务妥协达成，使得欧洲避免了重大的崩溃性风险。尽管各央行都在印钞，但是我们并没有看到以前黄金价格狂涨时所伴随的那种严重通胀局面。

黄金是针对通货膨胀的避险工具，但过去十年黄金不断疯狂的上涨，而通货膨胀却未能涨到市场预期的那样。

从技术角度说来，从2001年到2011年，消费者价格指数的年平均增长速度只有2.4%，单年涨幅从来没有突破过4%，哪怕是在原油（107.72，0.66，0.62%）和大宗商品价格猛涨的2008年也是如此。

与此形成鲜明对比的是，1971年到1980年间，消费者价格指数的年平均涨幅达到了7.9%，而且其间有三年的具体涨幅都超过了10%。

各国央行为了拯救银行系统所发行的那些货币最终不会导致通货膨胀吗？恶性通货膨胀也有可能！

在采用了包括购买国债和其他政府国债的各种手段进行量化宽松之后，联储的资产负债表已经膨胀了2万亿美元。这也使得银行业持有的储备金获得了类似的增长，因此，加利福尼亚州大圣迭戈分校的经济学家汉密尔顿（James Hamilton）才会写道：“联储是在增加储备，而不是简单印钞。”

印第安那州大教授塔托姆（John Tatom）解释道：“如果你将这些过剩的储备扣除掉，那么货币增长率的实际水平是在3%到4%。”

与此同时，货币周转率跌到了近半个世纪的最低水平，意味着那些货币其实只是呆在银行里，而没有在经济体系当中流通起来。这就已经抵消了储备增加可能带来的最大的潜在通货膨胀影响。

欧洲央行最近也在仿效联储的做法，推出了1亿欧元的，为期三年的长期再融资操作（LTRO），希望能够帮助修复欧洲银行业的资产负债表。同样，我们也不要指望这些银行可以迅速放出大笔贷款，他们和他们的美国同行一样，都必须在账面上保持更多储备，以满足新的，更加严格的资本要求。

到底是否会发起新一轮量化宽松，目前难以断言，而这同样是黄金投资者担心的事情之一。在第二轮量化宽松之后，GLD大涨了50%以上，大大超过了股票。

可是，股市10月3日见底以来，道琼斯工业平均指数已经上涨了24%，标准普尔500指数上涨了27%，纳斯达克（微博）综合指数上涨了30%。可是，GLD却无所作为。

如果这种趋势持续下去，这或许就意味着我们将看到缓慢的全球性经济复苏，逐步的去杠杆化，真实世界当中的通货膨胀少而又少——再加上更加坚实的美元。总体而言，这些的结果将意味着更高的股价，以及持续疲软的金价。

而目前来看，能否走的更远，没人知道，但在没有通胀的前提下，恐怕黄金想走的更远还是比较困难。