1．关于并购动因的效率理论的表述中，正确的是（）。

　　A．兼并可以提高效率

　　B．兼并可以实现规模经济

　　C．兼并可以获得税收方面的好处

　　D．兼并可以获得财务协同效应

　　E．兼并的动因在于股票市场价格低于目标公司的真实价格

 

　　正确答案:ABCDE解题思路：A属于管理协同效应理论；B属于经营协同效应理论；C属于多样化经营理论；D属于财务协同效应理论；E属于市场价值低估理论。

 

　　2．在被并购企业价值评估的折现式价值评估模式中，影响目标企业价值高低的因素包括（）。

　　A．目标公司自由现金流量

　　B．折现率

　　C．期限

　　D．目标公司资产构成

　　E．目标公司债务价值

 

　　正确答案:ABCE解题思路：折现式价值评估模式的计算公式中可以看出，目标公司资产构成与目标企业价值高低无关。

 

　　3．被并购企业价值评估的非折现式价值评估模式包括（）。

　　A．市盈率法

　　B．账面资产净值法

　　C．杜邦分析法

　　D．净现值法

　　E．清算价值法

 

　　正确答案:ABE解题思路：非现金流量折现模式包括市盈率法、账面资产净值法和清算价值法。杜邦分析法是财务分析与评价的方法；净现值法是投资项目决策方法。

 

　　4．公司收缩的主要方式包括（）。

　　A．公司清算

　　B．资产剥离

　　C．公司分拆

　　D．公司分离

　　E．股份回购

 

　　正确答案:BCDE解题思路：资产剥离、公司分拆、公司分离、股份回购等是公司收缩的主要方式。公司清算属于公司终止，公司将不再存在。

 

　　5．公司进行资产剥离的动因是（）。

　　A．适应经营环境变化，调整经营战略

　　B．提高管理效率

　　C．提高资源利用效率

　　D．弥补并购决策失误或成为并购决策的一部分

　　E．获取税收或管制方面的收益

 

　　正确答案:ABCDE解题思路：资产剥离的动因主要是：（1）适应经营环境变化，调整经营战略；（2）提高管理效率；（3）提高资源利用效率；（4）弥补并购决策失误或成为并购决策的一部分；（5）获取税收或管制方面的收益。

 

　　三、计算题(每小题2分，每个题目中只有一个正确答案)

 

　　（1-4题共用题干）

　　2014年初华远公司拟对新亚公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，得到并购重组后目标公司新亚公司2014～2018年间的增量自由现金流量，依次为-17万元、-5万元、15万元、30万元、50万元。假定2019年及其以后各年的增量自由现金流量以32万元。同时根据较为可靠的资料，测知新亚公司经并购重组后的加权平均资本成本为9%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，新亚公司目前账面资产总额为230万元，账面债务为115万元。

　　要求，根据以上资料，回答下列问题：

　　1．新亚公司的明确的预测期内现金流量现值为（）万元。

　　A．41.95

　　B．43.22

　　C．45.88

　　D．47.73

　　2．新亚公司的明确的预测期后现金流量现值为（）万元。

　　A．198.70

　　B．199.10

　　C．199.62

　　D．199.95

　　3．新亚公司预计整体价值为（）万元。

　　A．235.87

　　B．238.26

　　C．240.55

　　D．241.92

　　4．新亚公司预计股权价值为（）万元。

　　A．116.59

　　B．120.45

　　C．123.55

　　D．126.92

 

　　正确答案:1．B；2．A；3．D；4．D解题思路：1.明确的预测期内现金流量现值=（-17）／（1+10%）¹+（-5）/（1+10%）²+（15）／（1+10%）³+（30）／（1+10%）⁴+50/（1+10%）⁵=43.22（万元）

　　2.明确的预测期后现金流量现值=［32/10%]／（1+10%）⁵=198.70（万元）

　　3.公司预计整体价值=43.22+198.70=241.92（万元）

　　4.公司预计股权价值=241.92-115=126.92（万元）

 

　　四、综合分析题

 

　　（1-4题共用题干）

　　K公司是一家仪表制造上市公司，年平均市盈率为18。该公司2013年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为5000万元。当年净利润为3500万元。

　　该公司准备M公司。M公司是一家新型仪表制造商，其产品及市场范围正可以弥补相关方面的不足。2013年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为5000万元，债务总额为1000万元。当年净利润为500万元，前三年平均净利润为450万元。与ML公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为15。

　　K公司对收购后M公司的未来现金流量进行了预测，未来5年的自由现金流量分别为500万元、550万元、550万元、600万元、650万元，之后保持5%的恒定增长。公司期望的投资回报率为10%。

　　1．基于M公司近三年平均盈利水平和同业市盈率，采用市盈率法测算的M公司价值为（）万元。

　　A．6750

　　B．7500

　　C．8100

　　D．9000

　　2．假定目标M公司被收购后的盈利水平能够迅速提高到并购K公司当前的资产报酬率水平，且市盈率能够达到K公司的水平。采用市盈率法测算的M公司价值为（）万元。

　　A．8100

　　B．9000

　　C．13125

　　D．15750

　　3．预计M公司2020年自由现金流量为（）万元。

　　A．650.00

　　B．682.50

　　C．716.63

　　D．752.46

　　4．运用未来现金流量折现法测算的M公司的价值为（）万元。

　　A．8475.58

　　B．10610.30

　　C．13650.00

　　D．15784.72

 

　　正确答案:1．A；2．D；3．C；4．B