第八章 期权分析
一、单项选择题(在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内)
1.金融期权合约是一种权利交易的合约，其价格（ ）。
A．是期权合约规定的买进或卖出标的资产的价格
B．是期权合约标的资产的理论价格
C.是期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而需支付的费用
D．被称为协定价格
【答案】C
【解析】金融期权是一种权利的交易。在期权交易中，期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用就是期权的价格。
2.标的物现价为179.50，权利金为3.75、执行价格为177.50的看涨期叔的时间价值为（ ）。
A．2
B．1.75
C．3.75
D．5.75
【答案】 B
3.买进执行价格为1200元/吨的小麦买权时，期货价格为1190元/吨，若权利金为2元/吨，则这2元/吨为（ ）。
A．内涵价值
B．时间价值
C．内涵价值＋时间价值
D．有效价值
【答案】B
【解析】虚值期权无内涵价值，只有时间价值。
4.下列说法错误的是（ ）。
A．对于看涨期权来说，现行市价高于执行价格时称期权处于实值状态
B．对于看跌期权来说，执行价格低于现行市价时称期权处于实值状态
C．期权处于实值状态才可能被执行
D．期权的内在价值状态是变化的
【答案】 B
【解析】 对于看跌期权资产现行市价低于执行价格时称为期权处于“实 值状态”。由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的。
5．期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值，下列影响期权价值的因素表述正确的是（ ）。
A．股价波动率越高，期权价值越大
B．股票价格越高，期权价值越大
C．执行价格越高，期权价值越大
D．无风险利率越高，期权价值越大
【答案】 A
【解析】 B、C、D三项都要分是看涨期权还是看跌期权，不能笼统而论。
6．有一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是（ ）。
A．期权空头价值为－3
B．期权多头价值3
C．买方期权净损益为1元
D．卖方净损失为－2
【答案】D
【解析】买方（多头）期权价值＝市价－执行价格＝3，买方净损益＝期权价值－期权价格＝3－2＝1，卖方（空头）期权价值＝－3，卖方净损失＝－1。
7．某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产、相同期限相同协议价格的看跌期权，这实际上相当于该投资者在期货市场上（ ）。
A．做多头
B．做空头
C．对冲
D．套利
【答案】 A
【解析】当标的资产上涨时，对该投资者有利，当标的资产下跌对该投资者不利。
8．下列关于美式看涨期权的说法，不正确的是（ ）。
A．当股价足够高时期权价值可能会等于股票价格
B．当股价为0时，期权的价值也为0
C．只要期权没有到期，期权的价格就会高于其内在价值
D．期权价值的下限为其内在价值
【答案】A
9．以下因素中，对股票期权价格影响最小的是（ ）。
A．无风险利率
B．股票的风险
C．到期日
D．股票的预期收益率
【答案】 D
10.在（ ）情况下，其他条件都相同，但是到期日不同的两个看涨(或看跌)期权价格相等。
A．深度实值的时候
B．深度虚值的时候
C．平值的时候
D．任何时候
【答案】 B
【解析】只有在深度虚值的时候，到期日期权价格都为0。
11.假定IBM公司的股票价格是每股100美元，一张IBM公司四月份看涨期权的执行价格为100美元，期权价格为5元。如果股价（ ），忽略委托佣金，看涨期权的持有者将获得一笔利润。
A．涨到104美元
B．跌到90美元
C．涨到107美元
D．跌到96美元
【答案】C
【解析】股价必须涨到105美元以上才有利润。
12．某投资者购买了执行价格为25元、期权价格为4元的看涨期权合约，并卖出执行价格为40元、期权价格为2.5元的看涨期权合约。如果该期权的标的资产的价格在到期时上升到50元，并且在到期日期权被执行，那么该投资者在到期时的净利润为（ ）。(忽略交易成本)。
A．8.5元
B．13.5元
C．16.5元
D．23.5元
【答案】B
【解析】(50－25－4)＋[2.5－(50－40)]＝13.5(元)。
14．如果看涨期权的delta为0.4，意味着（ ）。
A．期货价格每变动1元，期权的价格则变动0.4元
B．期权价格每变动1元，期货的价格则变动0.4元
C．期货价格每变动0.4元，期权的价格则变动0.4元
D．期权价格每变动0.4元，期货的价格则变动0.4元
【答案】A
15．Gamma指标是反映（ ）的指标。
A．与期货头寸有关的风险指标
B．与期权头寸有关的风险指标
C．因时间经过的风险度量指标
D．利率变动的风险
【答案】B
16．6月1日，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上（ ）。
A．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Delta值变化0.056。
B．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Theta值变化0.056。
C．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Vega值变化0.056。
D．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Rh0值变化0.056。
【答案】 A
17．设S表示标的物价格，X表示期权的执行价格，则看跌期权在到期日的价值可以表示为（ ）。
A．Max[0，(S－X)]
B．Max[0，(X－S)]
C．X=S
D．X≤S
【答案】B
18．下列不是单向二叉树定价模型的假设的是（ ）。
A．未来股票价格将是两种可能值中的一个
B．允许卖空
C．允许以无风险利率借人或贷出款项
D．看涨期权只能在到期13执行
【答案】D
【解析】D项为布莱克-斯科尔斯模型的假设前提。
19．某公司的股票现在的市价是60元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为63元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，则套期保值比率为（ ）。
A．0.5
B．0.44
C．0.4
D．1
【答案】B
20．假设ABC公司股票目前的市场价格为45元，而在一年后的价格可能是58元和42元两种情况。再假设存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为48元。投资者可以按10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权，则套期保值比率为（ ）。
A．125
B．140
C．220
D．156
【答案】A
21．假设某公司的股票现在的市价为60元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述正确的是（ ）。
A．购买0.4536股的股票
B．以无风险利率借入28.13元
C．购买股票支出为30.85元
D．以无风险利率借入30.26元
【答案】C
22．假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。如果无风险年利率为10%，那么一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值为（ ）元。
A．0.30
B．0.31
C．0.45
D．0.46
【答案】A
23．布莱克-斯科尔斯模型的参数——无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。这个利率是指（ ）。
A．国库券的票面利率
B．国库券的年市场利率
C．国库券的到期年收益率
D．按连续复利和市场价格计算的到期收益率
【答案】D
【解析】布莱克-斯科尔斯模型的参数——无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。市场利率是根据市场价格计算的到期收益率，并且，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。
24．某股票当前价格50元，以股票为标的物的看涨期权执行价格50元，期权到期日前的时间0.25年，同期无风险利率12%，股票收益率的方差为0.16，假设不发股利，利用布莱克一斯科尔斯模型所确定的股票看涨期权价格为（ ）。[N(0.25)=0.5987，N(0.05)=0.5199]
A．5.23
B．3.64
C．4.71
D．2.71
【答案】C
