公司股票的每股现行市价为14元，计划发放10％的股票股利并按发放股票股利后的股数每股派发现金股利0.2元。

　　要求：

　　(1)如果股票股利的金额按现行市价计算，计算完成这一方案后的股东权益各项目的数额；

　　(2)如果股票股利的金额按股票面值计算，计算完成这一方案后的资本公积和留存收益数额；

　　(3)如果发放股利前，甲投资者的持股比例为1％，计算完成这一方案后甲投资者的持有股数；

　　(4)如果发放股利之后"每股市价／每股股东权益"的数值不变，计算发放股利之后的每股市价；

　　(5)如果发放股利之后"每股市价／每股股东权益"的数值不变，只要满足每股市价不低于10元即可，则最多可以发放多少现金股利（假设有足够的可供分配利润）。

 

　　正确答案:

　　(1)发放股票股利增加的普通股股数=200×10%=20（万股）

　　发放股票股利减少的未分配利润=20×14=280（万元）

　　发放股票股利增加的股本=20×2=40（万元）

　　发放股票股利增加的资本公积=280-40=240（万元）

　　发放现金股利减少的未分配利润=(200+20)×0.2=44（万元）

　　发放股利之后的股本=400+40=440（万元）

　　发放股利之后的资本公积=160+240=400（万元）

　　发放股利之后的盈余公积=200（万元）

　　发放股利之后的未分配利润=640-280-44=316（万元）

　　(2)发放股票股利减少的未分配利润=20×2=40（万元）

　　发放股票股利增加的股本=20×2=40（万元）

　　发放股票股利增加的资本公积=40-40=0（万元）

　　发放现金股利减少的未分配利润=(200+20)×0.2=44（万元）

　　发放股利之后的股本=400+40=440（万元）

　　发放股利之后的资本公积=160+0=160（万元）

　　发放股利之后的盈余公积=200（万元）

　　发放股利之后的未分配利润=640-40-44=556（万元）

　　(3)发放股利之后甲投资者的持股比例不变，仍然是1%，因此，甲投资者的持有股数为(200+20)×1%=2.2（万股）。

　　(4)发放股票股利不会导致股东权益总额发生变化，发放现金股利会导致股东权益减少。

　　发放股利之后的股东权益=1400-44=1356（万元）

　　每股股东权益=1356/220=6.16（元／股）

　　发放股利之前的每股股东权益=1400/200=7（元／股）

　　每股市价／每股股东权益=14／7=2

　　由于发放股利之后"每股市价／每股股东权益"的数值不变，所以每股市价=2×6.16=1232（元／股）。

　　(5)每股市价／每股股东权益=14/[1400/200]=2，所以，发放股利之后，每股市价为10元时，每股股东权益为10/2=5（元／股），股东权益为5×220=1100（万元），因此，最多可以发放的现金股利=1400-1100=300（万元）。

 

　　6．某公司适用的所得税税率为25%，2010年有关资料如下：

　　表中：现金、应收账款和存货属于敏感性资产，应付费用和应付账款属于敏感性负债。为了使销售收入提高20%，2011年需要增加非流动资产投资100万元。2011年如果不从外部增加负债，则利息费用为180万元。2010年的销售收入为10000万元，收益留存为200万元，预计2011年的收益留存为340万元。2011年若从外部追加资金，有两个方案可供选择：

　　A：以每股市价5.5元发行普通股股票，发行费用为每股0.5元；

　　B：按照120.1元的价格发行票面利率为12%的债券，每年付息一次，到期一次还本，每张面值100元，每张债券的发行费用为0.1元。

　　要求：

　　(1)按销售百分比法，预测2011年需从外部追加的资金；

　　(2)计算A方案中发行的普通股股数；

　　(3)计算B方案发行债券每年支付的利息以及资本成本（一般模式下）；

　　(4)计算A、B两个方案的每股收益无差别点；

　　(5)若预计2011年可以实现的息税前利润为1300万元，确定公司应选用的筹资方案。

 

　　正确答案:

　　(1)敏感性资产销售百分比=(200+2800+3000)／10000=60%

　　敏感性负债销售百分比=(500+1300)／10000=18%

　　从外部追加的资金=（敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比）×新增销售额+增加的非流动资产投资-新增留存收益=(60%-18%)×10000×20%+100-340=600（万元）

　　(2)A方案中发行的普通股股数=600/(5.5-0.5)=120（万股）

　　(3)B方案中发行的债券数量=600/(120.1-0.1)=5（万张）

　　每年支付的利息=5×100×12%=60（万元）

　　债券资本成本=60×(1-25%)／[5×(120.1-0.1)]×100%=7.5%或100×12%×(1-25%)／(120.1-0.1)=7.5%

　　(4)2010年末的股数=1000/2=500（万股）每股收益无差别点的EBIT=[(500+120)×(180+60)-500×180]／120=490（万元）

　　或者可以通过列式解方程计算，即：(EBIT-180)×(1-25%)／(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500

　　解得：EBIT=490（万元）

　　(5)因为预计EBIT(1300万元)大于每股收益无差别点的EBIT(490万元)，所以公司应选用的筹资方案为B方案，即发行债券筹资。