三、计算分析题（每题6分，要求列出计算步骤，除非特别指定，每步骤运算得数精确到小数点后两位）
1．A公司是一家上市公司，该公司2009年和2010年的主要财务数据如下表所示：
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加。
要求：
(1)计算该公司2009年和2010年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率(计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程)。
(2)分析2010年与2009年相比权益净利率的变化及原因。
(3)若2011年公司销售增长率为50％，针对以下互不相干的问予以回答：
①公司保持经营效率和股利支付率不变，并且2011年不打算从外部增发股票，计算2011年资产负债率、权益净利率和可持续增长率。
②公司不发股票，且保持销售净利率和财务政策不变，计算2011年的资产周转率、权益净利率和可持续增长率。
③公司保持经营效率和资本结构不变，并且2011年不打算从外部增发股票，计算2011年股利支付率、权益净利率和可持续增长率。
④公司不发股票，且保持资产周转率和财务政策不变，计算2011年销售净利率、权益净利率和可持续增长率。
⑤公司保持经营效率和资本结构和留存收益比率不变，计算2011年应从外部增发的股票权益净利率和可持续增长率。
正确答案:
(1)
(2)2010年与2009年相比权益净利率下降，原因在于资产周转率下降以及权益乘数下降。
(3)①
2011年资产负债率=750÷1500=50％
2011年权益净利率=1500×20％/750=40％
2011年可持续增长率
②
2011年资产周转率=1500÷1250=1．2
2011年权益净利率=1500×20％/750=40％
2011年可持续增长率
③
增加的所有者权益=900-600=300(万元)增加的权益=销售收入×销售净利率×(1-股利支付率)
300=1500X20％×(1-股利支付率)，股利支付率=0
2011年权益净利率=1500×20％/900=33．33％
2011年可持续增长率
④
增加的所有者权益=900-600=300(万元)增加的权益=销售收入×销售净利率×(1-股利支付率)
300=1500×销售净利率×(1-50％)销售净利率=40％
2011年权益净利率
⑤
需从外部增加发行的股票=增加所有者权益-增加留存=(900-600)-1500×20％×50％=150(万元)
2011年权益净利率
2011年可持续增长率20％
四、综合题
1．A公司2000年度的主要财务数据如下：
要求：
(1)假设A公司在今后不发股票，且可以维持2000年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：
①2001年的预期销售增长率是多少?
②今后的预期股利增长率是多少?
③假设A公司2000年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少?④假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以账面价值为基础)?
(2)假设A公司2001年的计划销售增长率为35％，请回答下列互不关联的问题：
①如果不发股票，且保持2000年的财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少?
②如果想保持2000年的经营效率、资产负债率和股利支付率不变，需要从外部筹集多少股权资金?
正确答案:
(1)下年预期增长率(可持续增长率)计算：销售净利率5％销售额/总资产4次总资产/期末股东权益2利润留存率50％
①
或者：
可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=［500/(1250-250)1×50％=25％
②股利增长率等于可持续增长率即25％。
③股东的预期报酬率=下期股利/当前股价+股利增长率＝[(250/1000)×1．25]/30+25％=26．04％
【注】本步骤要利用第六章知识。
④资本成本=税后负债成本×负债比率+权益成本×权益/资产=(125/1250)×(1-20％)×(1/2)+26．04％×(1/2)=17．02％
【注】本步骤要利用第六章知识。
(2)
①销售净利率计算设销售净利率为r，则：
=6．48％
或：下期预计销售收入=销售收入×(1+计划销售增长率)=10000×(1+35％)=13500(万元)
总资产：销售收入/资产周转率=13500/4=3375(万元)
期末股东权益：总资产×权益/资产=3375×50％=1687．5(万元)
期初股东权益=1250(万元)
因为：收益留存=计划销售收入×销售净利率×利润留存率，且不发行新股
所以：(1687．5-1250)=13500×r×0．5=6．48％
②筹集外部权益资金计算下期预计销售收入=销售收入×(1+计划销售增长率)=10000×(1+35％)=13500(万元)
总资产=销售收入/资产周转率=13500/4=3375(万元)
期末股东权益=总资产×权益/资产=3375×50％=1687.(万元)
期初股东权益=1250(万元)
收益留存：计划销售收入×销售净利率×利润留存率=13500×5％×0．5=337．5(万元)
需要筹集外部权益=期末股东权益-初股东权益-期收益留存=1687．5-1250-337．5=100(万元)
