3.下列有关债务成本的表述正确的有()。
A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本
B.现有债务的历史成本,对于未来的决策是不相关的沉没成本
C.债务的承诺收益率即为债务成本
D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本
正确答案:ABD解题思路:因为存在违约风险,债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说,债权人的期望收益是其债务的真实成本。
三、计算分析题(每题6分,要求列出计算步骤,除非特别指定,每步骤运算得数精确到小数点后两位)
1.C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:
(1)公司现有长期负债:面值1000元,票面利率12%,每半年付息的不可赎回债券;该债券还有5年到期,当前市价1051.19元;假设新发行长期债券时采用私募方式,不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股:面值100元,股息率10%,每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股,需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股:当前市价50元,最近一次支付的股利为4.19元/股,预期股利的永续增长率为5%,该股票的贝塔系数为1.26公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场:国债收益率为7%;市场平均风险溢价估计为6%。
(5)公司所得税税率:40%。
要求:
(1)计算债券的税后资本成本;
(2)计算优先股资本成本;
(3)计算普通股资本成本:用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本;
(4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股,根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
正确答案:
(1)1000×6%×(P/A,K
,10)+1000×(P/F,K
,10)=1051.19
60×(P/A,K,10)+1000×(P/F,K
,10)=1051.19
设K
=5%,60×7.7217+1000×0.6139=1077.20
设K
=6%,60×7.3601+1000×0.5584=1000
(K
-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)
K
=5.34%
债券的年有效到期收益率=(1+5.34%)2-1=10.97%
债券的税后资本成本=10.97%×(1-40%)=6.58%
(2)100×10%=10(元),
季股利
(元)
季优先股成本
年优先股成本=(1+2.18%)-1=9.01%
(3)
K
=7%+1.2×6%=14_20%
平均股票成本=(13.80%+14.20%)÷2=14%
(4)加权平均资本成本=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28%
四、综合题
1.资料:
(1)E公司的2009年度财务报表主要数据如下:
(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变:
(3)假设公司目前的负债均为有息负债,负债预计的平均利息率为8%,预计未来维持目标资本结构不变,公司目前发行在外的股数为400万股,公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。
要求:请分别回答下列互不相关的问题:
(1)计算该公司目前的可持续增长率;
(2)计算该公司股票的资本成本;
(3)计算该公司负债的税后资本成本;
(4)计算该公司的加权资本成本。
正确答案:
(1)销售净利率=400/400/4000=10%
资产周转率=4000/8000=0.5(次)
权益乘数=8000/4000=2
利润留存率=160/400=40%
(2)目前的每股股利=0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%
(3)负债科后资本=8%×(1-25%)=6%
(4)公司的加权资本成本=8.34%×50%+6%×50%=7.17%