五、综合题（第1小题12分，第2小题13分，计算结果保留两位小数）

　　1.为提高生产效率，某公司拟对一套尚可使用5年的旧设备进行更新改造。新旧设备的更换当年完成（即更新改造的建设期为0），并涉及增加流动资金，采取直线法计提折旧。适用所得税率为33%。

　　相关质量如下：资料（1）已知旧设备原始价值29900元，截至目前累计折旧19000元，对外转让变价收入11000元，预期发生清理费用1000元（现金支付）。如果继续使用旧设备，到第5年末预计残值9000元（与税法规定一致）。

　　资料（2）该更新改造项目有甲乙两个方案可供选择。甲方案：购买一套价值550000元的新设备替换旧设备，该设备预期在第5年末回收的净残值为5000元（与税法规定相同）。使用A设备第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；第2～4年每年增加息税前利润100000元；第年增加经营现金净流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。经计算，A设备按14%计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为-7839.03元。

　　乙方案：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造现金净流量分别为：△NCF1＝-758160元；△NCF2～5＝200000元。

　　资料（3）：已知当期企业投资风险收益率为4%，无风险收益率为8%。

　　有关时间价值系数如下表：
 

　　要求：（1）根据资料（1）计算与旧设备有关的下列数据：

　　①当前旧设备的折余价值;

　　②当前旧设备变现净收入

　　（2）根据资料（2）中甲方案有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：

　　①更新改造比继续使用旧设备增加的投资额；

　　②经营期第1年总成本的变动额；

　　③经营期第1年息税前利润的变动额；

　　④经营期第1年因更新改造而增加的息前税后利润；

　　⑤经营期第2～4年因更新改造而增加的息前税后利润；

　　⑥第5年回收新固定资产净残值超过继续使用旧设备固定资产净残值差额；

　　⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(△NCF）；

　　⑧甲方案的差额内部收益率（△IRR）。

　　（3）根据资料（2）中乙方案有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：

　　①更新改造比旧设备增加的投资额；

　　②B设备投资额；

　　③乙方案的差额内部收益率（△IRR）。

　　（4）根据资料（3）计算企业期望的投资收益率；

　　（5）以企业期望收益率为决策标准，用差额内部收益率法对甲乙两个方案作出评价。企业是否应该进行更新改造?说明理由。

　　2.红枫公司2008年有关资料如下：

　　资料一：（1）息税前利润1200万元；（2）所得税率40%；（3）预期普通股收益率15%；（4）总负债400万元，全部为长期债券，平均利息率为10%；（5）发行普通股80万股，每股市价18元；（6）所有者权益800万元。

　　资料二：（1）该公司2008年预计股利支付率40%，并从2008年起执行固定股利政策；（2）该公司可以增加400万元的负债，使债务总额达到800万元。预计此项举债将使评价利息率上升至12%，股票市价降为16元。（3）预计总资产收益率保持不变。

　　要求：（1）计算该公司2008年总资产收益率；

　　（2）计算2008年每股收益；

　　（3）计算该公司股票价值；

　　（4）计算该公司加权平均资本成本；

　　（5）试用比较资金成本法确定该公司是否应改变资本结构？

　　（6）计算资本结构改变前后的财务杠杆系数。