四.浦发董事会昨通过增发方案 最终发行约7-8亿股

　　2月26日晚间，本报记者独家获悉，浦东发展银行在当天下午举行的董事会上，表决通过增发融资的方案。该行一位高层在会后向记者透露，浦发行的增发将不超过10亿股，具体数额还需视市场环境决定。“最终可能在7亿—8亿股左右”。

　　2月26日，身陷“融资门”的浦发银行(600000行情,股吧)按原定计划召开了董事会，整个会议从下午一直持续到晚上8点。由于再融资方案引起了市场多方面的关注，浦发行内部对此集体“封口”，外界因此一度误以为董事会延迟。

　　晚上9点50分，本报记者终于联系上一位与会高层。该高层告诉记者，董事会当天审议了包括增发和利润分配在内的诸多方案。他透露，根据董事会的初步计划，该行2007年度的分红方案为每股派3元现金。市场分析人士向记者表示，这一大手笔分红做法，极可能是该行希望博得流通股股东对增发方案的支持。

　　此外，上述高层还透露，董事会表决通过了外界关注的增发方案。他说，会上提到了“增发不超过10亿股”。但究竟定在多少需要看市场环境，最终可能在7亿—8亿股左右。

　　当记者问及融资用途时，他说，主要目的仅仅是提高资本充足率，因为银行的贷款业务增长速度非常快。记者了解到，目前，浦发银行的资本充足率仅为8%，刚达到监管部门的“门槛”。

　　2月25日，证监会方面表示，上市公司再融资绝不应是恶意“圈钱”的行为。上市公司在作出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机及投资者的承受能力。

　　有关专家随后接受采访时表示，如果没有收购的意图，那么，浦发行和平安的融资将有着本质上的区别，通过证监会审核的可能性会较大。

　　浦发银行2007年年报将于2月28日发布。届时，有关该行在去年次贷危机时所受冲击的具体数字以及该行资本充足率等多项重要数据都将公布。

　　点评：浦发银行又开始试探市场的承受力，上周市场下跌的“元凶”就是巨额再融资。

　　展恒研究部观点：目前的市场，再也经不起折腾，管理层应该明确表示停止巨额再融资方案。对特殊时期不考虑市场承受力的上市公司再融资方案应该坚决说“不”。希望两会期间相关代表就再融资提出合理解决方案，严格规定上市公司再融资应有时间限定或投资回报限定，严禁上市公司恶意“圈钱”行为，将再融资纳入相关法律条文中。

　　五.A股总市值缩水7.21万亿元 平均股价降低4.58元

　　2008年新年前后，尽管上证指数有过一轮小幅反弹，但随即在限售股解禁、增发再融资等压力下再次步入下跌走势。市场经过自去年10月16日以来的长时间调整后，目前估值水平已大幅下降，沪深A股加权平均股价水平下降两成，动态市盈率也降至33.59倍。

　　总市值缩水7.21万亿元，截至2月29日，沪深两市A股总市值为33.67万亿元，低于去年10月16日的35.86万亿元。事实上，剔除中国石油(601857行情,股吧)、中国太保、中国中铁(601390行情,股吧)、中海集运(601866行情,股吧)等上市新股的增量市值，目前A股总市值仅为28.65万亿元，与去年10月16日相比已经蒸发7.21万亿元，幅度高达20.11%。市值减少最多的前10只A股中，“中字股”有6只，其中中国人寿(601628行情,股吧)、中国神华(601088行情,股吧)、中国石化(600028行情,股吧)列“前三甲”，市值减值均超7000万元。

　　平均股价降低4.58元，与市值巨量缩水同步，A股股价重心下移，高价股迅速减少。数据显示，去年10月16日可交易的1463只A股加权平均股价为24.65元，而今年2月29日可交易的1514家A股加权平均股价为20.07元，下降18.59%。

　　股价区间显示，去年10月16日，股价在40元以上的有147只，占比10.05%，其中百元股有11只;而目前股价高于40元的仅有134只股票，占比缩减至8.85%，百元股也减少了4家。股价在10元以下的股票群中，去年10月16日有365只，占比24.95%;时至今年2月份末，则下降至315只，占比20.81%。可见，随着近期低价股的反弹，低价股群出现“瘦身”;与此同时，中价股群在迅速扩大版图。股价在10元至40元的中价区间里，去年10月16日有950只，占比64.94%;目前则多达1065只，占比70.34%。数据进一步显示，20元至25元之间的股票数增加最迅速，其次是介于10元至15元之间的股票。

　　平均市盈率降为33.59倍

　　股价重心的整体下移，使得A股动态市盈率有所降低。以2007年业绩推算(未披露年报公司按其三季报净利润的4/3计)，A股加权平均市盈率为33.59倍，与去年10月16日的46.04倍相比，4个多月的时间内下降了27.04%。

　　权重大盘股的市盈率明显下降。沪深300成分股总市值缩减24.88%，其动态市盈率由高位时的45倍左右下降到了目前的30.79倍，降幅31.58%，远超过上证指数同期自6124点下跌到4348点29%的幅度。如果按2008年上市公司业绩增长20%计算，沪深300成分股动态市盈率则只有25倍左右，估值优势重新显现。此外，上证50成分股总市值与前期高点相比缩减28.85%，平均动态市盈率由39.25倍下降至27.77倍，降幅29.25%;深圳100成分股总市值与前期高点相比缩减4858.15亿元，平均动态市盈率则由41.55倍降至35.66倍，降幅14.17%。

　　点评：经过百日洗礼，中国股市的估值已经大幅下降，2007年平均动态市盈率已经降至35.66倍，考虑2008年上市公司维持30%左右增长，08年的动态市盈率已经降至27倍左右。

　　展恒研究部观点：目前所有上市公司的整体估值水平已经降至合理范围，根据展恒研究部数据分析结果，16年来中国上市公司的平均市盈率中枢在35倍左右，现在一些优秀上市公司的价格已经具备投资价值，建议投资者不要因恐慌丢掉低价筹码。

　　六.解禁潮去潮来 三月再逢高峰

　　在度过2月份的限售股解禁潮之后，3月份市场又将进入另一个解禁高峰。而最大的考验集中在3月3日，当天解禁市值高达2563.20亿元，占整月解禁总值近70%。

　　数据显示，3月份将有134家上市公司的约109亿股限售股陆续解禁，按照昨日收盘价计算，解禁总市值仍高达3587亿元，比2月份3786亿元稍有减少。按昨天收盘价计算，3月份解禁总市值在12个月中排名第四

　　3月份的解禁潮更为与众不同的是，解禁规模主要集中在首个交易日3月3日。仅在当日，就有48.92亿股、总市值2471.94亿元的限售股解禁，分别占3月份解禁数量和解禁总市值的44%和68%。因3月1日和2日为周末，如3月初这个周末的限售股也延至3月3日解禁，当天解禁总市值更是高达2563.20亿元，占比约70%。

　　3月3日解禁规模如此之大，主要是因为中国平安(601318行情,股吧)的首发原股东限售股份及首发战略配售股份将于当日解禁。仅其一家的解禁数量就高达31.22亿股，按昨日71.82元的收盘价计算，解禁市值将高达2241.92亿元，占3月份解禁总市值的62%。

　　除了中国平安(601318行情,股吧)外，中国中铁(601390行情,股吧)也将有14亿股同日解禁，将给市场带来135.49亿元的解禁压力。

　　点评：2008年2、3月份，是“大小非”解禁的第一次小高峰，解禁的资金总额合计7000亿元左右。

　　展恒研究部观点：2008年是股权分置改革的关键年，“大小非”解禁总额达3万亿左右，资金压力非常大，管理层一定要小心应对，尤其在资金压力如此重负情况下，一定要谨慎处理再融资问题，“大小非”解禁资金属于典型的市场推动资金，牛市行情下，资金压力显现不明显，一旦股价下跌，资金压力会突显。目前市场环境下，恢复投资者信心是首要任务，可以通过加大机构投资资金入市规模强化投资者信心。