五、综合题

1.某公司计划从国外引进生产摩托车的生产线，该项目分两期进行：第一期2005年年初设备投资20000万元，当年投资当年完工投产，年产销量为1万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.6万元/台，每年固定付现经营成本为400万元，预计使用寿命为5年，预计能够收回的净残值率为原值的4％。第二期2007年年初设备投资36000万元，当年投资当年完工投产，年产销量新增1.9万台，销售单价1.2万元/台，单位变动成本0.58万元/台，年固定付现经营成本新增760万元，预计使用寿命为5年，净残值率为原值的3％。假设：（1）第二期项目投资决策必须在2006年年底决定；（2）生产摩托车可比公司股票价格的方差为0.09；（3）该公司适用的所得税税率为25％；（4）该公司要求的最低投资报酬率为15％（其中无风险报酬率为5％）；（5）该类设备税法规定的折旧方法为直线法，折旧年限为5年，用直线法提折旧，净残值率为原值的5％。

要求：（1）在不考虑期权的前提下，计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性。

（2）在考虑期权的前提下，计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性（本题第二期项目设备投资额按5％折现，其余按15％的折现率折现）。

2.某公司2003年的财务报表数据摘要如下：

预计2004年―2005年的销售收入增长率为10％，2006年及以后销售收入增长率降低为8％。假设今后保持2003年的年末各项资产的周转率和资本结构（金融负债和股东权益）不变，经营流动负债和经营长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长，各项所得税率均为30％。企业的融资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，不足部分考虑增发普通股，剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率以及计息方式均保持2003年的水平不变。目前至2005年加权平均资本成本为15％，2006年及以后年度降低为12％。

要求：

（1）编制完成2004―2006年的预计报表数据。有关数据直接填入下表（保留四位小数）并写出2004度长期借款和年末未分配利润的计算过程（本步骤错误则本题不得分）：

（2）根据现金流量折现法计算该公司的实体价值 （精确至万位）。

（3）根据经济利润法计算该公司的价值（精确到百位）。

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