一、综合题(凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予以标明，标明的计量单位与题中所给的计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数；凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述)
1．甲公司是一家上市公司，所得税税率为25%。2012年年末公司总股份为50亿股，当年实现净利润为15亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为40亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了三个筹资方案供董事会选择：
方案一：发行可转换公司债券40亿元，每张面值100元，规定的转换比率为10，债券期限为5年，年利率为3%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2013年1月1日）起满1年后的第一个交易日（2014年1月1日）。
方案二：平价发行一般公司债券40亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为6%。
方案三：平价发行40亿债券，票面年利率为4%，按年计息，每张面值100元。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2:1，行权价格为8元/股。认股权证存续期为12个月（即2013年1月1日到2014年的1月1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市，预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证的价格为1元。
要求：(1)根据方案一的资料确定：
①计算可转换债券的转换价格；
②假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案一2013年节约的利息（与方案二相比）；
③预计在转换期公司市盈率将维持在25倍的水平。如果甲公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么甲公司2013年的净利润及其增长率至少应达到多少？
④如果2013年1月1日到2014年的1月1日的公司股价在9~10元之间波动，说明甲公司将面临何种风险。
(2)根据方案二，计算债券的筹资成本（不考虑筹资费用，采用一般模式）
(3)根据方案三的资料确定：
①假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案三2013年节约的利息（与方案二相比）；
②为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少？
③如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额为多少？
④如果2013年12月1日到2014年的1月1日的公司股价在9~10元之间波动，说明甲公司将面临何种风险。
正确答案:
(1)
①转换价格=面值/转换比率=100/10=10（元/股）
②发行可转换公司债券节约的利息=40×(6%-3%)=1.2（亿元）
③要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2013年的每股收益至少应该达到10/25=0.4（元/股），净利润至少应该达到0.4×50=20（亿元），增长率至少应该达到(20-15)/15×100%=33.33%。
④如果公司的股价在9~10元中波动，由于股价低于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。
(2)债券筹资成本=6%×(1-25%)=4.5%
(3)
①发行附认股权债券节约的利息=40×(6%-4%)=0.8（亿元）
②为促使权证持有人行权，股价=8+1×2=10（元）
③发行债券张数=40/100=0.4（亿张）
附认股权数=0.4×10=4（亿份）
认购股数=4/2=2（亿股）
如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额=2×8=16（亿元）
④利用这种筹资方式公司面临的风险首先是仍然需要还本付息（利息虽然低但仍有固定的利息负担），第二是如果未来股票价格低于行权价格，认股权证持有人不会行权，公司就无法完成股票发行计划，无法筹集到相应资金。
2．A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：
甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10%。
要求：
(1)计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；
(2)计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；
(3)计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；
(4)若企业预计的息税前利润为500万元时应如何筹资；
(5)判断企业应如何选择筹资方式。
正确答案:
(1)
(2)
(3)
(4)EPS
=(500-140-400×10%)×(1-25%)/(210+400)=0.39（元）
=(500-140-400×10%)×(1-25%)/(210+400)=0.39（元） EPS
=(500-140-1000×15%)×(1-25%)/(210+200)=0.38（元）
=(500-140-1000×15%)×(1-25%)/(210+200)=0.38（元） EPS=
（500-140-2300×15%-300×10%）×(1-25%)/210=-0.05（元）
（500-140-2300×15%-300×10%）×(1-25%)/210=-0.05（元） 若企业预计的息税前利润为500万元时应当采用甲筹资方案。
(5)当企业预计的息税前利润小于515.5万元时应采用甲方案，当企业预计的息税前利润大于515.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案，当企业预计的息税前利润大于751.25万元时应采用丙方案。
3．某企业2012年的实际销售收入为1500万元，利润总额为45万元，所得税税率为25%，分配给股东的利润为13.5万元，2012年资产负债表见下表：
(1)若预计2013年销售收入为1800万元，流动资产、应付账款、应付票据与销售收入存在稳定百分比关系，预计2013年要新增添设备一台，价值10万元，若销售净利率与利润留存比率不变，则2013年需从外部追加多少资金？
(2)若2013年所需从外部追加的资金全部用增加长期负债来解决，要求编制2013年预计的资产负债表。
正确答案:
(1)敏感资产销售百分比=508.5/1500=33.9%敏感负债销售百分比=(264+10.5)/1500=18.3%
增加的销售收入=1800-1500=300（万元）
2012年的销售净利率=45×(1-25%)/1500=2.25%
2012年的利润留存比率=[45×(1-25%)-13.5]/[45×(1-25%)]=60%
2013年追加的外部筹资额=(33.9%×300+10)-18.3%×300-1800×2.25%×60%=111.7-54.9-24.3=32.5（万元）。
(2)2013年预计资产负债表
4．某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：
(1)按11%的利率发行债券；
(2)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。
要求：
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用息税前利润表示）。
(3)计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。
(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
正确答案:
(1)计算普通股每股收益
(2)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
(3)财务杠杆系数的计算
筹资前的财务杠杆系数=1600/(1600-300)=1.23
发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59
普通股筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300)=1.18。
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆系数）较低，最符合财务目标。
(5)当项目新增息税前利润为1000万元时，公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应选择发行债券筹资方案。
如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。
5．斯达公司是一家上市公司，所得税税率为25%。2009年年末公司总股份为5亿股，当年实现净收益为2亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为6亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：
方案一：发行可转换公司债券6亿元，每张面值100元，发行价格为120元／张，规定的转换比率为8，债券期限为5年，年利率为4%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010年1月30日)起满1年后的第一个交易日(2011年1月30日)。
方案二：发行一般公司债券6亿元，每张面值100元，发行价格为80元／张，债券期限为5年，年利率为6%。
要求：
(1)根据方案一，计算可转换债券的转换价格；
(2)计算与方案二相比，方案一2010年节约的利息（为简化考虑，假设发行费用可以忽略）；
(3)预计在转换期公司市盈率（每股市价／每股收益）将维持在25倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果斯达公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么斯达公司2010年的净收益及其增长率至少应达到多少？
(4)如果转换期内公司股价处于恶化性的低位，回答斯达公司将面临何种风险？
(5)如果可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，回答斯达公司将面临何种风险？
正确答案:
(1)转换价格=债券面值／转换比率=100/8=12.5（元）
(2)可转换债券总面值=6×10000/120×100=50000（万元）
2010年利息=50000×4%=2000（万元）
一般债券总面值=6×10000/80×100=75000（万元）
一般债券2010年利息=75000×6%=4500（万元）
与方案二相比，方案一2010年节约的利息=4500-2000=2500（万元）
(3)要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格12.5元，由于市盈率=每股市价／每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到12.5/25=0.5（元），净利润至少应该达到0.5×5=2.5（亿元），增长率至少应该达到(2.5-2)／2×100%=25%。
(4)如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。
(5)若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。
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