已知该公司2012年资金完全来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。预计公司2013年销售收入将在2012年基础上增长40%，预计2013年销售净利率为10%，公司拟按每股0.22元的固定股利进行利润分配，2013年所需对外筹资部分可通过按面值发行10年期、票面利率为10%、到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)预计2013年净利润、应向投资者分配的利润以及留存收益。

　　(2)采用高低点法计算"现金"项目的每元销售收入的变动资金和"现金"项目的不变资金。

　　(3)按y=a+bx的方程建立资金预测模型。

　　(4)预测该公司2013年资金需要总量及需新增资金量。

　　(5)计算债券资本成本（一般模式）。

 

　　正确答案:

　　(1)预计净利润=3000×(1+40%)×10%=420（万元）

　　预计向投资者分配利润=1000×0.22=220（万元）

　　预计留存收益=420-220=200（万元）。

　　(2)每元销售收入的变动资金=(160-110)/(3000-2000)=0.05（元）

　　不变资金=160-0.05×3000=10（万元）。

　　(3)a=10+60+100-(60+20)+510=600（万元）

　　b=0.05+0.14+0.22-(0.10+0.01)=0.30（元）

　　y=600+0.3x。

　　(4)资金需要总量=600+0.3×3000×(1+40%)=1860（万元）

　　需新增资金=3000×40%×0.3=360（万元）。

　　(5)

 

　　7．某公司息税前利润为400万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，全部是权益资金。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债券利率和权益资金的成本情况见表1：

　　要求：

　　(1)填写表1中用字母A表示的数据；

　　(2)假设债券市场价值等于债券面值，债券税后资本成本等于税后利息率，填写表2中用字母表示的数据；

　　(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

 

　　正确答案:

　　(1)根据资本资产定价模型：

　　A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　(2)

　　B=8%×(1-25%)=6%

　　C=A=19%

　　D=6%×21.59%+19%×78.41%=16.19%

　　E=(400-1000×14%)×(1-25%)/26%=750

　　F=750+1000=1750

　　G=1000/1750×100%=57.14%

　　H=750/1750×100%=42.86%

　　或=1-57.14%=42.86%

　　I=10.5%×57.14%+26%×42.86%=17.14%

　　(3)由于负债资金为800万元时，企业价值最大，加权平均资本成本最低，所以此时的资本结构为公司最优资本结构。

 

　　8．已知：某公司2011年销售收入为10000万元，2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：

　　该公司2012年计划销售收入比上年增长8%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要80万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。2012年销售净利率为10%，股利支付率为60%。该公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)预测2012年需要对外筹集的资金量；

　　(2)假设对外筹集的资金可以通过两种渠道获得：一是向银行借款筹资88万元，借款总额为90万元，手续费为2万元，年利率为5%，期限为5年，每年来结息一次，到期还本；剩余的通过发行债券筹集，债券面值为1100元／张，发行价格为1020元／张，发行费为每张20元，票面利率为6%，期限为10年，每年末结息一次，到期还本。计算长期借款的资本成本和债券的资本成本（考虑时间价值）。

　　已知：(P/A，4%，5)=4.4518，(P/F，4%，5)=0.8219，(P/A，5%，5)=4.3295，(P/F，5%，5)=0.7835，(P/A，5%，10)=7.7217，(P/A，6%，10)=7.3601，(P/F，5%，10)=0.6139，(P/F，6%，10)=0.5584。

 

　　正确答案:

　　(1)根据题意可知：

　　A/S=(1000+4000+7000)/10000×100%=120%

　　B/S=(1500+2500)/10000×100%=40%

　　△S=10000×8%=800（万元）

　　P×E×S=10%×(1-60%)×10000×(1+8%)=432（万元）

　　2012年需要对外筹集的资金量=120%×800+80-40%×800-432=288（万元）

　　【提示】敏感资产指的是随销售收入同比例变动的资产，非敏感资产指的是不随销售收入同比例变动的资产，销售收入增加时，非敏感资产可能增加，只不过是不成同比例增加。教材的公式"外部融资额=A/S₁×△S-B/S₁×△S-P×E×S₂"不完整，没有考虑非敏感资产的变化对外部融资额的影响，由于资产是资金的占用，因此，非敏感资产的增加会导致外部融资额增加，外部融资额的完整公式应该是：外部融资额=A/S₁×△S+增加的非敏感资产占用的资金-B/S₁×△S-P×E×S₂=A/S₁×△S+增加非敏感资产需要的资金-B/S₁×△S-P×E×S₂，因此，本题在计算2012年需要对外筹集的资金量时，需要在"A/S₁×△S-B/S₁×△S-P×E×S₂"的基础上加上80万元。

　　(2)假设长期借款的资本成本为W，在考虑资金时间价值的情况下，则有：

　　88=90×5%×(1-25%)×(P／A，W，5)+90×(P/F，W，5)

　　即：88=3.375×(P/A，W，5)+90×(P/F，W，5)

　　当W=4%时：

　　3.375×(P/A，W，5)+90×(P/F，W，5)=3.375×4.4518+90×0.8219=89.00

　　当W=5%时：

　　3.375×(P/A，W，5)+90×(P/F，W，5)=3.375×4.3295+90×0.7835=85.13

　　按照插值法计算可得：(89.00-88)／(89.00-85.13)=（4%-W）／（4%-5%）

　　解得：W=4.26%

　　假设债券的资本成本为M，在考虑资金时间价值的情况下，则有：

　　1020-20=1100×6%×(1-25%)×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)

　　即：1000=49.5×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)

　　当M=5％时：

　　49.5×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)=49.5×7.7217+1100×0.6139=1057.51

　　当M=6%时：

　　49.5×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)=49.5×7.3601+1100×0.5584=978.56

　　按照插值法计算可得：(1057.51-1000)／(1057.51-978.56)=（5%-M）／（5%-6%）

　　解得：M=5.73%

 

　　9．公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表1：

　　要求：

　　(1)填写表1中用字母表示的空格；

　　(2)填写表2中用字母表示的空格；

　　(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

 

　　正确答案:

　　(1)根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×（16%-6%）=19%

　　6%+1.42×（B-6%）=20.2%，所以B=16%

　　C+1.5×（16%-C）=21%，所以C=6%

　　D=6%+2×（16%-6%）=26%。

　　(2)

　　E=净利润/股票资本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/19%=2242.11（万元）F=400+2242.11=2642.11(万元)

　　G=8%×(1-25%)=6%

　　H=A=19%

　　I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%

　　J=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(万元)

　　K=1326.92+1000=2326.92(万元)

　　L=1000/2326.92=42.98%

　　M=1326.92/2326.92=57.02%

　　N=14%×(1-25%)=10.5%

　　O=D=26%

　　P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

　　(3)由于负债资本为400万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司最优资本结构。