6.5.3 融资风险分析项目融资方案的设计中需要考虑融资风险。项目的融资方案中需要设计项目的补充融资计划，即在项目出现融资缺口时应当有及时取得补充融资的计划及能力。项目的融资风险分析主要包括：出资能力、出资吸引力、再融资能力、融资预算的松紧程度、利率及汇率风险。
1. 出资能力风险及出资吸引力预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。在项目融资方案的设计中应当对预定的出资人出资能力进行调查分析。对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。合理设定项目的投资收益并控制投资风险是项目融资中需要解决的重要课题。
对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力。考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。
2. 项目的再融资能力在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。融资方案设计中还需要考虑在项目实施过程中追加取得新的融资。
3. 项目融资预算的松紧程度项目的投资支出计划与融资计划的平衡应当匹配，必要时应当留有一定的净现金富余量。融资预算不能过于紧张，同时保持一定的备用提款权(包括股东追加、提前投入资本金、银行的备用提款权)。
4. 利率及汇率风险利率风险及汇率风险也是项目融资中需要考虑的因素。
金融市场上，利率是不断变动的。项目的融资中，未来市场利率的变动会引起项目资金成本的不确定性。固定利率通常要高于签订贷款合同当时的浮动利率。事实上，无论采取浮动利率还是固定利率都会存在利率风险。采取何种利率，应当从更有利于降低项目的总体风险考虑。为了规避利率风险，有些情况下，可以采取利率掉期，将固定利率转换为浮动利率，或者反过来将浮动利率转换为固定利率。
国际金融市场上，各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。项目使用某种外汇借款融资，未来汇率的变动将会使项目的资金成本发生变动。某些硬通货，其贷款利率低，但是未来该种货币的币值升高的可能性较大，将来在偿还贷款本息时，外汇币值的升高会导致项目费用支出的升高，有较高的汇率风险。软货币的汇率风险低;但有较高的利率。
6.5.4 融资成本
1. 资金成本的构成资金成本=资金占用成本+筹资费用资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等资金成本通常以资金的成本率表示，常以利率形式(折现率)表示。
2. 不同融资方式下的资金成本的计算(1)借贷资金成本I =( i+a/n)/(F-a)
I -借贷资金成本i -借贷利息等资金占用费率(有效利率)
a -筹资费用率n -借债偿还期F -实际筹得资金额与名义借贷资金额得比率。
扣除所得税后的借贷资金成本借贷的筹资费用和利息支出均在所得税税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。
所得税后的借贷资金成本=税前资金成本×(1-所得税税率)
扣除通货膨胀影响的资金成本借贷资金利息通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。扣除通货膨胀影响的资金成本可按下式计算。
扣除通货膨胀影响的资金成本=(1+ 未扣除通货膨胀影响的资金成本)/(1+通货膨胀率)-1需要注意，在计算考虑通货膨胀后的资金成本时，只能先考虑所得税的影响，然后考虑通货膨胀的影响，次序不能颠倒，否则会得到错误结果。这是因为所得税也受到通货膨胀的影响。
(2)优先股资金成本优先股股息在税后支付，资金成本得不到所得税抵减。对于普通股股东而言，优先股类似于负债，优先股的税前资金成本需要加上需要支付的所得税 .资金成本按照优先股股息对发行优先股取得的资金之比计算。即：优先股税前资金成本=税后资金成本/(1-所得税税率)
(3)普通股资金成本普通股所有者持有公司的普通股权，公司的资产及经营收益扣除负债后，归普通股股权所有，借款公司的权益归公司的普通股股东所有。普通股股东通常关心的是公司的经营收益和资产增值，普通股股东投资于公司，要求得到必要的收益。从筹集资金要满足的条件角度，普通股股东对于公司的预期收益要求，也可以看作为普通股筹资的资金成本。
普通股股东对于公司投资的预期收益要求可以由征询投资方的意见得知，不具备征询意见的条件时，通常可采取资本定价模型，根据同行业类似项目的投资收益确定。
如采用风险系数为β的资本定价模型，普通股资金成本的计算公式为：r = r0 + β×( rm - r0)
式中r―普通股资金成本，普通股股东的预期收益要求;r0―社会无风险投资收益率rm―社会平均收益率β―行业、公司或项目的投资风险系数3. 加权平均资金成本项目的总体资金成本可以用加权平均资金成本表示，将项目各种融资的资金成本以该融资额占总融资额的比例为权数加权平均，得到项目的加权平均资金成本。
I =∑ it ×ft式中I―加权平均资金成本it―第t种融资的资金成本ft―第t种融资的融资金额占项目总融资金额的比例，且有∑ft =1
税前加权平均资金成本可以作为项目的最低期望收益率，也可以称为基准收益率，作为项目财务内部收益率的判别基准。
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